近日，受調(diào)控預(yù)期以及外圍商品全線下跌影響，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨全線下挫。但相對(duì)而言，早秈稻期貨表現(xiàn)較為抗跌，盤中表現(xiàn)及持倉情況顯示低位買興積極，昨日更是一馬當(dāng)先，尾盤飆升至漲停板附近。究其原因，一方面是由于早秈稻市場(chǎng)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，其自身基本面存在一定的利多支持；另一方面，因其短期內(nèi)調(diào)整過快，市場(chǎng)存在技術(shù)性反彈要求。不過當(dāng)前政策面轉(zhuǎn)向偏緊，商品整體空頭氛圍或?qū)⒊掷m(xù)。因此，筆者認(rèn)為，多空交織背景下，早秈稻或呈現(xiàn)振蕩之勢(shì)。

　　一、CPI高企 國家調(diào)控預(yù)期凸顯

　　由于國內(nèi)CPI價(jià)格指數(shù)連創(chuàng)新高，市場(chǎng)對(duì)國家加大宏觀層面政策調(diào)整的預(yù)期越加強(qiáng)烈。近期，國家有關(guān)部門密集表態(tài)將出臺(tái)加強(qiáng)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格調(diào)控的措施，防止物價(jià)過快上漲。11月17日，國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，分析當(dāng)前價(jià)格形勢(shì)，出臺(tái)四大措施穩(wěn)定價(jià)格。政府打擊通脹的決心已經(jīng)逐步明確，且可能雙管齊下，采取收緊流動(dòng)性和行政手段。在調(diào)控憂慮情緒加重的情況下，商品期貨市場(chǎng)可能發(fā)生轉(zhuǎn)向，而早秈稻等關(guān)系到國計(jì)民生的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格此前過快上漲，也將成為政府的重點(diǎn)調(diào)控對(duì)象，這將給未來一段時(shí)間內(nèi)早秈稻期貨的走勢(shì)帶來一定壓力。

　　雖然上一輪加息周期中農(nóng)產(chǎn)品期貨出現(xiàn)過一波牛市，但現(xiàn)階段與2007年之前經(jīng)濟(jì)所處的繁榮周期不可同日而語，如果未來政府為了打擊通脹預(yù)期進(jìn)一步收緊流動(dòng)性，必然引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)性的擔(dān)心，可能引發(fā)市場(chǎng)更為悲觀的預(yù)期。

　　二、市場(chǎng)憂慮再度升溫

　　對(duì)歐洲以及全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂情緒也令商品市場(chǎng)承壓，使得此前在美國新一輪量化寬松政策良好預(yù)期支持下的商品價(jià)格出現(xiàn)明顯調(diào)整，其后續(xù)發(fā)展仍是商品市場(chǎng)的重要變量，一旦歐債危機(jī)觸發(fā)將對(duì)大宗商品造成負(fù)面沖擊。

　　三、提價(jià)預(yù)期 早稻價(jià)格中樞抬升

　　長(zhǎng)期來看，早秈稻穩(wěn)步上漲仍是主基調(diào)。國家的糧食政策也是鼓勵(lì)糧價(jià)在穩(wěn)定的前提下逐步提升，這也反映在近年來不斷提高的最低收購價(jià)水平上。同時(shí)，我們也注意到未來伴隨著“十二五”期間消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，多種生產(chǎn)要素包括水、電、煤及勞動(dòng)力成本將不斷提高，或共同助推未來早秈稻價(jià)格中樞持續(xù)多年上移。

　　四、減產(chǎn)已定 早稻供給轉(zhuǎn)向偏緊

　　早秈稻作為最早上市的稻谷品種，對(duì)中晚秈稻及粳稻市場(chǎng)有重要的指導(dǎo)意義。因此，國家為了保障糧食的供應(yīng)，提高農(nóng)民種糧積極性會(huì)逐步提高最低收購價(jià)。即使是這樣，2010年全國早秈稻的播種面積和產(chǎn)量還是出現(xiàn)了雙降的情況。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2010年全國早稻播種面積5794千公頃，比上年減少76.1千公頃，減少1.3%；2010年全國早稻總產(chǎn)量為3132萬噸，比上年減少204萬噸。早秈稻減產(chǎn)的實(shí)際情況對(duì)其價(jià)格形成一定支撐。

　　五、拍賣趨旺 秈稻市場(chǎng)需求強(qiáng)勁

　　10月份以來，國家臨時(shí)存儲(chǔ)早秈稻市場(chǎng)成交呈現(xiàn)逐步上升的趨勢(shì)。受新稻價(jià)格高企影響，陳稻比價(jià)優(yōu)勢(shì)凸顯，早秈稻競(jìng)價(jià)交易市場(chǎng)有所回暖，11月份臨儲(chǔ)早秈稻成交率繼續(xù)攀升，已經(jīng)舉行的兩次拍賣的平均成交比率達(dá)到60%以上，比10月份的最高成交率高出近20個(gè)百分點(diǎn)，成交價(jià)格也由10月底的1940元/噸上漲至1966元/噸。拍賣市場(chǎng)的高成交率顯示早秈稻市場(chǎng)需求仍舊強(qiáng)勁。

　　目前來看，商品空頭氣氛依然存在，早秈稻期價(jià)回調(diào)壓力依然偏大。但長(zhǎng)期來看，在國內(nèi)早秈稻需求穩(wěn)定，生產(chǎn)價(jià)格水平提高，人工成本上漲以及通脹因素未完全消除的情況下，下行空間有限。技術(shù)上看，早秈稻1105合約前期兩次探低至2300元/噸附近出現(xiàn)增倉反彈，該價(jià)位或?yàn)槭袌?chǎng)較為認(rèn)同的買入?yún)^(qū)域。建議投資者在2300元/噸一帶多單逐步建倉，下設(shè)30個(gè)止損點(diǎn)。而從期現(xiàn)價(jià)差結(jié)構(gòu)看，2600元/噸以上期價(jià)壓力可能會(huì)較大。目前來看，此期價(jià)將使得期現(xiàn)差高達(dá)600元/噸，若現(xiàn)貨價(jià)不能有效跟進(jìn)，則該格結(jié)構(gòu)不利于多頭上攻。